报表投资收益拖累业绩，补充资金配股后理财业务仍将继续投资要点概述22Q1东方证券实现营业收入31.3亿元，同比下降39.8%，归母净利润2.3亿元，同比下降80.6%，受投资收益大幅下降影响，业绩低于预期，加权平均净资产收益率为0.29%，同比下降1.74个百分点，业务条线方面，22Q1经纪，投行，资产管理，利息，投资净收入同比增长7%/18%/—26%/—23%/—276%，分别占总收入的27%/12%/24%/8%/—21%资产管理收入同比下降，经纪业务略有增长市场波动影响资产管理业务:22Q1东方证券资产管理业务净收入7.6亿，同比下降26%年初以来，权益市场波动较大，公募基金管理规模有所下降Wind的数据显示，截至4月29日，公司旗下汇添富基金和郑东资管旗下非货AUM分别为5199元/2256亿元，较去年末下降15%/12%养老金将助推公募规模扩大:20世纪80年代，美国启动养老金制度改革，为共同基金市场带来大量资金据ICI统计，2020年底的IRA计划中，有45%用于购买共同基金日前，国务院办公厅发布《关于促进个人养老金发展的意见》，规定个人养老金实行个人账户制度，账户资金可用于购买符合规定的银行理财，储蓄存款，商业养老保险，公开发行基金等金融产品中国个人养老金制度的推进有望推动公募市场的扩张，汇添富和郑东资产管理将从中受益经纪业务收入小幅增长:22Q1东方证券实现经纪业务净收入8.5亿元，同比增长7%22Q1全市场日均股份成交额同比增长7%预计代理销售收入将同比大幅下降，但伴随着市场形势的变化，代理销售收入将保持小幅增长自营收入拖累业绩，配股完成提升22Q1实力东方证券实现投资净收益—6.4亿，同比下降276%，预计年化投资收益率约为—1.7%判断22Q1资本市场的大幅波动是由于公司自营的定向敞口相对较高造成的日前，公司宣布配股完成，共认购15亿股，占可配售a股总数的89.96%，认购资金总额127亿元配股完成后，公司的资金实力得到了进一步的提升后续将主要对理财业务进行资金投入，继续看好公司大理财业务链的发展预测和估值受投资收益拖累，公司22Q1业绩低于预期后续补充资金配股后，将继续发展理财业务预计2022—2024年归母净利润增长率为—11%/30%/29%，对应的每股BPS为9.62/10.36/11.32元给予公司2022年1.3倍PB，对应目标价12.50元，维持买入评级这表明宏观经济的风险正在急剧下降，资本改革不如预期
