21年事件描述:营业收入/归母净利润/扣非净利润51.53/5.06/4.6亿元，同比增长34%/28%/28%，其中，Q4实现营业收入/归母净利润/扣非净利润18.31/2.05/1.7亿元，同比变动+25%/+4%/—2%22Q1:营业收入/归母净利润/扣非净利润7.59/0.51/4000万元，同比变动+11%/+1%/—16%事件公司21年营收持续高增长，21Q4营收也在高基数下增长25%，其中衣柜和大宗商品贡献主要增长动力公司21年厨柜/衣柜/木门收入29.3/17.6/1.7亿元，同比增长17%/54%/292%衣柜业务作为过去15年培育的第二个增长点，持续高速增长，其中衣柜零售是核心驱动21年零售/散装/海外收入31.5/16.5/0.6亿元，增长28%/41%/30%公司主要零售渠道实现了高增长21年间，公司持续开店，厨柜/衣柜/木门/直营店净增115/195/196/5家，至1691/196/5家大宗方面，公司不断优化客户结构到21世纪末，前100家房地产客户占34%21Q4厨柜/衣柜/木门增长8%/37%/355%，零售/大单增长17%/26%总体来看，在高基数下保持了较好的增长盈利能力方面，通过效率提升和供应链强有力的控制和对冲，营业利润率相对稳定，减值影响利润增速21年毛利率下降1.8pcts，主要原因是原材料价格上涨，公司通过梳理供应链提高议价能力，公司规模效应逐步显现公司在不涨价的情况下保持了相对稳定的整体利润率水平，剔除减值准备影响后，资本化/扣非净利润率分别下降0.3/0.2pct21Q4毛利率下降2.3pcts，也主要是由于原材料涨价销售/管理/R&D/财务费用率同比变动+1.4/—0.4/—2.2/+0.1pcts，资本化/扣非净利润率下降2.2/2.5pcts 22Q1收入同期增长11%或受疫情影响较小，利润占全年比重较低，对全年影响不大22Q1营收增长11%，或受疫情影响轻微，而合约负债增长22%，是不错的增长渠道:零售/散装同比变化+13.2%/—1.5%，品类:厨柜/衣柜/木门涨幅1%/20%/183%22Q1毛利率下降1.4pcts，或因原材料成本上升，叠加产能利用率降低的影响费用规模效应在Q1尚未显现，22Q1归母/扣非净利率下降0.7/1.7pcts，但考虑到Q1利润仅占10%左右，对全年利润影响有限继续看好公司通过变革赋能加速整合红利公司在多元化渠道方面的努力)和多元化的品类(厨卫门配件)，以及对产品力，渠道力，信息化的高投入，都在推动其份额的快速提升区域层面，以广州直销模式为桥头堡+华南基地的华南市场建设有望逐步突破我们预计公司2022—2024年净利润6.1/7.3/8.9亿元，是PE的10/8/7倍，维持买入评级风险1原材料价格继续大幅上涨，2.公司渠道拓展不及预期，3.疫情恢复低于预期
