美国3月核心PCE环比+0.3%，与彭博的一致预期相同，同比增速+5.2%，较前值低0.1个百分点3月整体PCE环比+0.9%，同比+6.6%我们维持3月31日的高核心通胀，从美联储的紧缩压力来看:核心通胀继续在高位徘徊，但环比和同比可能接近峰值可是，根据3月份的CPI和PCE数据，在能源价格等高弹性价格上涨因素的影响下，整体通胀压力可能仍不会达到顶峰3月份，交通运输及重启相关服务行业价格涨幅扩大，租金涨幅继续粘性，虽然汽车，电子等耐用品价格下跌，但劳动力，房租，服务业蓬勃发展等粘性通胀因素支撑核心PCE高位运行伴随着服务业的全面重启和重启相关服务业价格涨幅的扩大，3月PCE运输服务环比3.2%，其中机票价格环比上涨8.7%，酒店价格环比上涨0.7%PCE机动车价格已连续两个月下跌——与二手车高频数据的趋势一致租金价格已经连续7个月高于0.4%，继续呈现粘性医疗服务，金融服务等其他服务业增速基本稳定3月重启相关服务业对核心PCE的贡献率由前值的38.8%上升至59%值得警惕的是，3月份PCE能源和食品分别上涨18%和1.4%，能源价格较前值上涨11.3个百分点尽管不包括核心通胀，但PCE能源和食品对整个PCE的总贡献率接近70%俄乌战争可能会使整体通胀的顶部拐点更高，并被推迟高频数据显示，耐用品——机动车和电子产品价格可能继续回落美国二手车价格指数从今年2月到4月连续一个季度下跌，月均跌幅超过2%，同比涨幅连续第四个月收窄4月份4Gb Dram芯片平均价格下降5.7%，降幅明显大于上月4月国际能源价格下跌，农产品涨幅扩大展望未来，欧美已开始对俄罗斯能源出口实施制裁，地缘政治形势仍不明朗国际贸易和供应链仍可能受到干扰，国际大宗商品价格波动风险不容忽视欧美通胀压力依然较大4月，WTI原油平均价格下降6.2%，CRB农产品价格上升7%正如我们在4月29日所言，赤字拖累美国1Q GDP，但内需强劲，1Q美国GDP数据显示，消费依然稳健，劳动力市场依然偏紧，总需求数据不足以影响美联储强势鹰派立场，可是，近期劳动力工资和服务业通胀仍具有粘性，核心通胀高企，整体通胀压力较大，因此美联储货币政策仍将加速收紧我们认为5月和6月的议息会议都可能加息50bp，表内最快会从5月开始缩减——如果兑现，将是2019年10月以来的首次金融状况仍在加速，实际利率曲线可能上移并继续平坦化第二季度末是美联储重新评估总需求，通胀和劳动力市场状况的重要观察节点今年下半年，美联储的货币政策可能会好转PCE数据公布后，10年期美债利率维持在2.88%左右风险:能源和农产品价格上涨，短期通胀压力加大