经纬—W
自主汽车电子水龙头
受益于电力智能化趋势
投资要点
汽车自主领导者，ADAS产品在全国市场占有率领先公司是国内综合性电子系统技术服务商和智能驾驶解决方案提供商，主要面向汽车，高端装备，无人驾驶交通等领域核心业务主要包括三大板块:汽车电子产品，R&D服务及解决方案，高级智能驾驶整体解决方案2016年，公司自主研发的ADAS产品打破国际垄断，率先匹配SAIC荣威RX5车型2020年，公司智能驾驶域控制器量产，匹配一汽红旗到2020年，公司在ADAS前视系统前置市场的占有率达到3.6%，在自主品牌中排名第一2020年9—12月，中国前置重型车系统市场份额达到30.4%，位居全国第一
顺应电气智能化的趋势，汽车电子市场不断扩大在电动智能化的趋势下，汽车电子在整车产品中的比重不断增加据CCID智库测算，到2020年汽车电子的整车成本将达到50%，预计到2025年将达到60%预计2022年国内汽车电子市场规模将达到9783亿元，2017—2022年CAGR为12.6%，明显高于2017—2022年全球8.0%的复合增长率ADAS自动驾驶功能持续迭代升级，在电子电气架构从分布式向域集中式升级的过程中，逐步应用多传感器融合方案，不断提升产品价值根据我们的测算，2025年全国ADAS市场预计将达到1391亿元，2019—2025年CAGR将达到73.8%国际企业因为技术和经验的积累，在汽车电子领域占据领先地位在政策引导，市场需求和自主技术不断成熟的背景下，自主汽车电子厂商开始加快国产化和替代的进程
打造三位一体解决方案，产品技术参数达到国际领先水平目前，公司是国内少数能够实现涵盖智能驾驶电子产品，R&D服务及解决方案，高水平智能驾驶整体解决方案三位一体布局的企业与客户建立了广泛深入的产业合作关系，形成了较高的客户粘性1)车身与舒适区:产品技术指标达到国际一流水平，销量持续增长，2)智能驾驶:拥有不同级别的技术平台方案，在乘用车和商用车ADAS市场前装能力达到自主品牌全国第一，3)智能网联:得益于5G升级趋势，出货量持续增长IPO重点增加汽车电子业务的产能，有力支撑了公司业务的快速增长
预测及投资评级:1)ADAS业务跟随行业快速增长，2)由于本地化替代趋势，车身和舒适区业务持续增长，3)费用率在下降，基于以上核心假设，我们预测公司2022—2024年营收为43.5/56.6/76.3亿元，同比增长+33.3%/+30.1%/+34.8%2022年至2024年归母净利润分别为2.06/2.74/4亿元，同比增长+40.6%/+33.1%/+46.4%对应的EPS为1.71/2.28/3.34元，对应的PE为51.99/39.06/26.4元
风险:智能电动车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，芯片供应短缺超预期。
