投资关键事件:兴森科技公布2022年一季度业绩报告一季度实现营业收入12.72亿元,同比+18.82%,净利润2.01亿元,同比+98.28%,业绩符合我们的预期Q1业绩稳步增长,IC载板订单饱满:伴随着产能释放及子公司宜兴硅谷订单增加,样板及小批量板业务保持稳定增长,IC板产能稳步提升,订单在手,业绩势头十足,同时,海外子公司Fineline稳步增长,同比+19%因此,Q1实现了稳定增长,Q1实现毛利率29.67%,同比下降2.31个百分点,销售净利润率15.37%,同比上升5.54个百分点其中投资收益净额0.81亿元,yoy+1111.56%,主要影响参股公司深圳瑞俊半导体,股权由长期股权投资变更为交易前瞻卡布局,IC板技术和产能优势明显,兴森科技领先优势稳固:存储板是BT板最大的下游市场,是公司目前的主要市场目前,2W m2/月现有产能已全部生产销售,整体良品率保持在96%左右到2022年Q1,珠海兴科集成电路封装基板项目一期15000平方米/月生产线已建成目前已进入样品生产阶段预计2022年底实现月产能利用率90%以上,批量建设3万m2/月产能初步计划2023年底前建成投产我们认为,兴森科技作为国内IC板行业的龙头,目前在技术和产能方面处于领先水平同时,兴森科技进一步布局FC—BGA高档次板,启动项目建设前期工作,并同步启动设备采购在新产品开发方面,实现了无芯,ETS,FCCSP,射频,指纹识别产品的稳定量产,在精细路线和板材加工能力方面处于国内领先水平综上所述,我们认为目前IC板的供需依然紧张兴森科技作为IC板的龙头,先发优势显著,未来还会继续看好盈利预测及投资评级:印刷IC板需求稳步增长,样板和小批量板业务稳定因此,我们维持2022—2024年盈利预测,归母净利润7.23亿元,9.15亿元,11.63亿元,EPS分别为0.49元,0.61元,0.78元,对应PE估值分别为17x/14x/风险:IC载板需求不及预期,产能释放不及预期