公司22Q1实现净利润5.6亿元，同比增长7.3%公司22Q1实现收入46.1亿元，同比增长10.5%，净利润5.6亿元，同比增长7.3%，净利润5.4亿元，同比增长4.6%在行业需求下降的背景下，我们预计公司将通过价格调整实现利润的稳定增长，并显示出定价能力的优势在价格上涨带动收入增长的同时，现金流略有恶化2012年第一季度，公司收入同比增长10.5%我们预计这主要是由价格增长推动的1—3月商品房竣工面积同比下降11.5%，需求端仍在下降但公司营收逆势上涨，定价权优势充分展现Q1单季度毛利率为28.39%，同比下降2.5%，环比下降3.5%，预计主要受成本上升影响费用，22Q1全期费用率14.8%，同比下降0.9pct，其中销售/管理/R&D/财务费用率同比—0.2/—0.7/—0.1/+0.1pct，最终净利率12.1%，同比下降0.6pct，盈利能力保持稳定Q1经营性现金流净流出4.1亿，高于上年同期净流入1.6亿，主要是销售商品和提供劳务收到的现金较上年同期减少所致计算现金现金比率为77.9%，同比下降16.6个百分点，现金现金比率为100%，同比小幅下降8.4个百分点拟收购远大宏宇，防水布局由下城公司公布子公司北新防水拟以52，784.84万元收购远大宏宇防水公司63.28%股权，同时出资18，673.88万元认购唐山远大宏宇新增注册资本6，000万元，以7，214.49万元收购远大宏宇建材科技有限公司70，上述股权转让和增资完成后，北新防水将分别持有唐山远大宏宇和苏州远大宏宇70%的股权标的公司的经营范围主要是防水材料的制造和销售21年，唐山远大宏宇和苏州远大宏宇分别实现收入8.7/7000万元，净利润10.6/0.03亿元我们计算购买价格是21年对应的PB的1.3/1.4倍此次收购将加强北新防水在华北，华东地区防水材料市场的竞争力和影响力，推进北新防水的全国布局管理层调整为公司发展注入新动能，维持买入评级公司21年石膏板市场份额，定价权优势明显我们认为公司石膏板行业仍有增长空间，防水板块已步入正轨，其利润贡献将逐步提升我们将继续看好公司的一体两翼发展21年公司董事会和管理层逐步完成新一轮调整，有望为公司发展注入新动能，维持22—24年净利润预测4.20/48.1/53.4亿元参考可比公司估值，考虑公司突出的龙头地位，给予公司22年15x目标PE，目标价37.20元，维持买入评级风险:商业地产装修需求锐减，防水业务整合效率不及预期
