近期人民币汇率出现明显贬值趋势 近期，人民币汇率出现明显贬值趋势，离岸人民币汇率已经跌至2021 年7 月以来的低位我们认为人民币贬值的原因有:一是出口开始出现回落的迹象，市场担忧出口回落对人民币汇率的支撑开始面临减弱，二是美元指数的持续走强历史存在美元强，人民币弱的稳定关系，美联储货币政策收紧，美元指数近期一度突破100 关口，人民币或面临较大的贬值压力三是市场对中国经济下行压力较大的担忧疫情反复影响正常经济活动，市场担忧人民币汇率会受到中国经济下行压力的拖累 人民币贬值对转债市场影响有限 从历史上看，汇率变动对整体外资流向影响有限我们通过观察北向资金的流向，发现人民币贬值期间，初期北向资金流入放缓甚至流出，但伴随着贬值预期的落地，市场逐渐适应，北向资金流入恢复正常本轮人民币贬值期间，3 月份北向资金大幅净流出，但4 月份截至24 日是小幅流入的状态 同时，我们发现在人民币贬值期间，股市确实有下跌现象，例如2015 年811 汇改，人民币一次性贬值2%，股市下跌幅度高达25% 但人民币贬值或美联储加息期间也出现过市场上行的情况2016 年3—12 月，人民币汇率处于贬值趋势，但受益于供给侧改革，经济基本面向好，上证指数年内走出了一波上涨行情，且2016 年开始，美联储进入了加息周期，中美利差缩小，但市场从2016 年3 月至2018 年1 月处于稳步上涨的趋势 日元大幅贬值但股市上涨 2022 年3 月以来，日元迅速贬值，日元兑人民币中间价创811 汇改以来新低日元贬值的原因主要是货币政策的分化欧美经济体货币政策趋于收紧，而日本仍然维持宽松的货币政策，美日利差急剧扩大，推动日元贬值同时，全球能源价格走高使日本面临较强的贸易顺差扩大的风险 但日本的股市却在走强，并没有因汇率贬值引发资金外流导致股市大幅下跌首先日本实行宽松的货币政策，能够刺激国内需求，推动经济发展，其次日元贬值能增强出口竞争力，有利于改善日本持续的贸易逆差日本宽松的货币政策聚焦于国内经济，能够促进本国经济基本面向好，虽然汇率贬值，但是经济基本面向好更有利于提振企业经营信心，从而带动股市上涨 关注基本面，看好转债市场 纵向从历史上看，美联储加息情况下或人民币汇率贬值期间，市场都是有可能上涨的，横向对比日本，在美联储加息情况下，依然实行宽松货币政策，日元大幅贬值，但股市表现较好市场表现最终要看国内基本面，经济向好，市场才有上涨的基础 人民币贬值一定程度上能维持出口的增速，伴随着后续疫情得到缓解，复工复产推进，各项经济活动恢复，稳增长主线下，宽信用宽财政宽地产，内需会慢慢恢复，整体经济依然是向好的，看好转债市场后续表现 风险提示:疫情影响超预期，国际地缘政治冲突加剧，国内外通胀恶化
4月25日，人民币兑美元中间价报4909，调贬313个基点，中间价贬值至2021年8月23日以来最低。
